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PROGRAMMA DI RICERCA 2005
italiano - english
Unità di Ricerca
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Classificazione scientifico-disciplinare
- Area scientifico disciplinare: Scienze economiche e statistiche
Classificazione geografica
- Regione: Lombardia
Bibliografia
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Parole Chiave
ANONIMATO; LIQUIDITÀ; FORMAZIONE DEI PREZZI; DIFFERENZIALE DENARO-LETTERA; EFFICIENZA DEI PREZZIAnonimato degli operatori, formazione dei prezzi e liquidità del mercato azionario italiano.
Università Cattolica del Sacro CuoreAbstract
I mercati azionari dovrebbero essere più o meno trasparenti? La risposta non è univoca. Numerosi studi teorici hanno affrontato ilproblema e sono pervenuti a risultati contrastanti, in relazione alle particolari assunzioni fatte. Una risposta potrebbe, quindi,
venire da un'analisi empirica. A partire dal 21 gennaio 2004 il registro degli ordini a prezzo limitato (cosiddetto "book") del mercato azionario italiano è divenuto anonimo, cioè è stato eliminato il campo identificativo della controparte. Pertanto, da tale data non è più possibile conoscere l'identità della controparte prima di concludere la transazione.
Obiettivo della ricerca è analizzare le conseguenze di tale modifica microstrutturale su alcuni indicatori di qualità di un mercato azionario (in primis liquidità e efficienza dei prezzi azionari). Ciò consentirebbe di ricavare indicazioni utili a valutare l'efficacia dell'introduzione del regime di anonimato delle controparti sul mercato azionario italiano e, in generale, costituirebbe un risultato utile al dibattito scientifico sul grado ottimo di trasparenza dei mercati finanziari.
Coordinatore Scientifico del Programma di Ricerca
Mario ANOLLI Università Cattolica del Sacro CuoreObiettivo del Programma di Ricerca
Obiettivo generale del progetto è approfondire la conoscenza sul grado di efficienza della microstruttura del mercato italiano di azioni. Tale obiettivo appare rilevante alla luce di fattori sia economici che normativi. Sul versante economico, la nascita di sistemi di negoziazione in concorrenza con le tradizionali borse (Electronic Communication Networks – ECNs) accresce l'importanza di studi che consentono di valutare l'efficacia degli attuali meccanismi di negoziazione. Sul versante normativo, la normativa prevesita dalla direttiva europea sui mercati degli strumenti finanziari (nota come MiFID, Direttiva 2004/39/Ce del Parlamento Europeo e del Consigliodel 21 aprile 2004) accrescerà la competizione tra mercati e sistemi di negoziazione e in tale contesto la microstruttura dei mercati (della quale il livello di trasparenza è importante componente) sarà un elemento strategico in grado di influenzare il successo concorrenziale di un mercato.
L'unità di ricerca dell'Università Cattolica (Milano) si occuperà di valutare gli effetti sul mercato derivanti dalla non divulgazione dell'identità della controparte che offre liquidità. Questo quesito di ricerca sfrutta la recente introduzione del regime di anonimato sul mercato azionario italiano. A partire dal 21 gennaio 2004 il registro degli ordini a prezzo limitato (cosiddetto "book") del mercato azionario italiano è divenuto anonimo, cioè è stato eliminato il campo identificativo della controparte. In tale >>>
Durata
12 mesiBase di partenza scientifica nazionale o internazionale
Negli ultimi anni si è assistito alla proliferazione di nuovi mercati e sistemi di negoziazione alternativi (per esempio Archipelago, Island, Instinet e altri Electronic Communication Networks – ECNs). Alcune di queste trading venues sono organizzate come sistemi order driven, dove gli investitori possono inviare sia ordini a prezzo limitato sia ordini di mercato, altre come sistemi ibridi, in cui la presenza di un market maker si associa all'operatività di un registro degli ordini a prezzo limitato (per esempio TLX in Italia). Alcuni di questi sistemi di trading operano come mercati regolamentati, altri non, altri ancora sono in via di autorizzazione per diventare mercati regolamentati.In breve, la trading industry è attualmente molto eterogenea. I mercati differiscono in termini di diverse dimensioni: il sistema di esecuzione (order driven vs. quote driven), il sistema di trasmissione degli ordini, il livello tecnologico (mercati elettronici vs. mercati gridati), il grado di trasparenza. Queste dimensioni devono essere accuratamente considerate in sede di progettazione di un nuovo sistema di negoziazione o di riforma di un mercato esistente.
In questo progetto ci concentriamo sull'ultima dimensione citata, cioè il grado di trasparenza di un mercato. La trasparenza si riferisce "all'abilità dei soggetti partecipanti a un mercato di osservare le informazioni che influenzano il processo di scambio" (O'Hara, 1995, pag. 252). La trasparenza è un aspetto >>>
